【文/观察者网心灵观察研究所专栏作家】到2025年底，全球半导体产业链的裂痕将以前所未有的方式加速和扩大。中国半导体领域知名投资机构建广资产将被迫出售其持有的全球领先USB桥接芯片公司之一FTDI（未来技术器件国际）80.2%的股权。英国政府的强制出售令就像悬在建光资产上方的一把利剑。为应对荷兰闻泰科技丑闻，针对中国半导体海外投资的搜捕行动正在如火如荼地进行。这不是一场孤立的贸易冲突，而是产业链层面地缘政治博弈的暴力溢出。国家安全已成为一个无限延伸的概念。如果法律规范沦为政策工具，毫无疑问，中国企业将面临被系统性剥夺其精心管理的海外资产的风险已经很多年了。 FTDI：“老式”并购噩梦。这个故事一开始就是教科书般的成功故事。 2021年12月，半导体领域领先的投资机构中建光资通过其英国子公司FTDI Holding以4.14亿美元完成收购英国芯片设计公司FTDI（Future Technology Devices International）80.2%的股权。该公司成立于 1992 年，总部位于苏格兰格拉斯哥，是全球 USB 桥接芯片领域的隐形冠军。公司产品广泛应用于汽车电子、工业控制、医疗设备和家电等领域，全球市场份额近20%。此次收购对于当时的中国半导体行业具有重大意义。中国在高端模拟和混合信号芯片方面一直存在明显短板。 FTDI掌握的核心技术是破解中国科技难题的重要一块半导体产业链亟待强化。按照原计划，该资产将逐步融入上市公司的电气连接技术体系，为中国半导体生态系统注入新技术。然而三年后，这桩看似顺利的交易结果却是没人预料到的发生了变化。 2024年11月5日，英国政府突然根据《2021年国家安全与投资法案》（NSIA）的“追溯调查”条款，对已完成的收购启动追溯调查。尽管该交易发生在该法案正式生效之前，但该法案规定政府可以追溯审查2020年11月至其生效期间完成的交易，这是此次干预的“法律”依据。英国政府列举了模糊的国家安全风险，并表示担心半导体技术和相关知识分子l 在英国开发的产权可能会被用来破坏英国的国家安全。然而矛盾的是，FTDI 本身并没有军事背景。该公司的客户群主要是家电制造商和工业设备制造商，其产品不属于尖端保密技术。如果连这些私营半导体公司都被视为安全威胁，那么涉及中国资本的半导体投资就难逃一劫。更令人窒息的是时间的压力。英国政府设定的最后期限是2025年12月底，如果届时未能完成股份出售的审批程序，政府将自行处置这些股份。在如此有限的时间范围内，针对的买家数量也有限，而且没有适当的竞价机制，“强制出售”几乎肯定会导致资产以远低于其真实价值的价格出售。雅阁丁据与 Kenko Asset 关系密切的人士透露，此类抛售可能会给公司及其股东带来巨大损失。中国企业并没有满足于现状。 2024 年 12 月，FTDI Holding Limited 向英国高等法院提起司法审查，质疑该行政命令的合法性，并寻求临时禁令以阻止其执行。然而，2025年2月，法院以中国收购对英国国家安全构成“真实且重大”的风险为由，驳回了临时措施的申请。随后于7月举行了实质性听证会，法院最终裁定支持政府的强制出售令。法官承认政府的命令“并不完全合理”，但表示没有理由推翻该命令，法院应在国家安全问题上“高度尊重”行政部门。制定规则：英国“合法”狩猎，从 FTDI 到 NexperiaWhe在荷兰或其他地方，每一起事件似乎都有自己的“原因”——国家安全审查、技术保密、治理缺陷等——但摘掉这些高贵衣钵背后的逻辑本质上是相同的。也就是说，中国将不被允许通过并购获得先进技术，甚至已经获得的技术也必须收回。这不是心血来潮。回顾过去10年，中国海外半导体并购“死亡名单”触目惊心。 2015年，CFIUS否决了清华联合集团以230亿美元收购美国美光科技的计划。同年，华创投资和华润微电子向仙童半导体提出收购要约，但以国家安全为由被拒绝。 2016年 2017年，德国政府叫停了清华联合集团收购德国芯片设备制造商爱思强的交易。 2017年，KeyBridge Capital 13亿美元收购莱迪思半导体的成立被特朗普总统的行政命令否决。建光屁股收购恩智浦高频电源业务的尝试也因美国法规而失败……讽刺的是，就在并购之路关闭、中国企业转向自主研发之际，新的、更严格的法规却出台了。华为通过自主研发实现了5G技术的领先。结果，该公司被列入美国实体名单，并被切断芯片供应。中芯国际多年来掌握了14纳米工艺，但在购买先进光刻设备方面受到限制。看来“购买”和“制造”都被提前阻止了。这种“规则军事化”正在系统性地破坏国际投资的基本信任。英国国家安全和投资法允许对交易进行“回顾性审查”。交易已完成，这意味着即使公司完全如果在交易时符合规定，则可能会在数年后受到起诉。荷兰正在使用已经尘封70多年的冷战法律。政府已经表明，它总能拿出历史工具箱来应对“新威胁”。法律的确定性和可预测性一旦丧失，跨境投资的风险就不再是“是”或“否”的问题，而是“多高”的问题。半导体产业是全球合作的典范。从EDA工具和核心IP许可到晶圆制造、封装和测试，任何环节的故障都会增加成本并减缓创新。然而，当前的“狩猎”运动正在将供应链推向碎片化的深渊。 Nexperia的案例提供了一个活生生的案例。荷兰政府的“冻结令”最初是为了管理风险，但最终失败了，并造成了更大的风险。当晶圆供应中断时，封测产能被隔离，同一家公司的业务也将受到影响。不同地区的企业被迫相互竞争，受苦的不仅是公司本身，还有其全球数以千计的下游客户。 Nexperia芯片虽然不是尖端产品，但在大批量生产、高成本、稳定供应等方面取得了成功。欧洲汽车公司长期以来一直依赖该公司作为主要供应商，几乎没有替代品。如果这种联系突然断裂，整个汽车产业链就会动摇。这种“杀死敌人1000人，对自己造成800点伤害”的行为，终于让始作俑者尝到了苦果。 2025年11月19日，荷兰经济部长卡雷曼斯被迫宣布暂停针对Nexperia的行政命令，这被视为荷兰发出的“停止和停止”信号。在此前的议会听证会上，库里曼斯曾被议员批评为“鲁莽”、“粗心”和“业余”。他被重复了ly问道：“为什么你不能预测到中国的反制措施？”他辩称此举是“经过深思熟虑的”，但承认他“低估了中国实行出口管制的可能性”。然而，暂停执行行政命令并不意味着危机已经结束。由于荷兰公司法院之前的裁决仍然有效，闻泰科技对 Ansi 的控制仍然有限。两国仍在继续艰难的谈判，但恢复一旦被破坏的信任关系并不容易。据报道，安世中国已开始探索本地供应链的替代方案，并计划将其供应链扩大 20%，以便即使谈判失败也能维持生产。 2026年，公司从国内供应商获得了能源芯片所需的晶圆产能。这种“脱钩”趋势正是政治干预主义者原本想避免却又亲手加速的结果。困境与进步：中国人的应对资本虽然对于这场系统性的“猎杀”，中国资本企业并非完全无能为力，但突破之路却布满荆棘。闻泰科技援引《中荷双边投资协定》中公平公正待遇、国民待遇、禁止间接征收等规定，反对荷兰政府的行政干预，并宣布将诉诸国际仲裁。仲裁成功不仅可以提供经济补偿，而且可以为类似诉讼树立先例，对其他国家起到警示作用。尽管建广资产在英国法院败诉，但裁决认为“逻辑依据不足”，为国际上进一步上诉和起诉留下了空间。安联中国加速国内替代的做法短期来看成本高昂且效率低下，但长期来看对于降低地缘政治风险是必要的学期。事实上，闻泰科技近80%的半导体产能都位于国内。提供缓冲以在危机期间保持业务连续性。对于越来越多的中国企业来说，参与全球分工和培育本土供应链的“两条腿走路”已成为必经之路。中国商务部已对 reNexperia 实施出口限制。这虽然震惊了供应链，但却向国际社会发出了明确的信号：中国在关键节点拥有反制能力。这种“以战争结束战争”的策略可能会让一些国家在行动前三思而后行。正如有评论指出，安世半导体事件表明，很多企业，即使是中低端市场，也离不开中国的产能和市场。在当前环境下，为追求控制权而进行的大规模并购几乎成为“高风险举措”。一些机构开始探索“小股”模式。例如，在德国，如果投资后获得的投票权低于20%，则可以避免外商投资控制。此外，与当地投资者组建合资企业、引入“中介”股权结构也可以在一定程度上降低政治敏感性。当然，这些“规避策略”会牺牲控制和集成协同效应，必须根据具体情况进行评估，以确定它们是否值得。一场没有胜利者的比赛。 FTDI与Nexperia之间的一系列事件超越了单个公司的命运，演变为对全球化命运的深度探索。 “国家安全”成为包罗万象的东西，法律规范成为地缘政治的工具，跨境投资的信任基础正在崩溃，半导体行业的开放生态正在崩溃。讽刺的是，这场“狩猎”运动的发起者未必是胜利者。奥荷兰收购NExperia的结果给全球汽车供应链带来了冲击，欧洲汽车公司面临停止生产的威胁，并损害了荷兰在国际投资界的信誉。英国强行出售FTDI可能导致资产被低价出售，企业失去中国市场，对“稳定营商环境”这块大牌造成进一步打击。美国实体清单和更严格的出口管制导致全球半导体产业链进一步碎片化、联盟关系微妙紧张，以及中国企业加速自主创新的决心。对于中国企业来说，这绝对是一个至暗时刻。但历史一再表明，封锁和镇压往往是自主创新最有力的催化剂。随着并购之路和海外之路日趋紧张，共识将逐渐淡化。结果“买不到”和“得到”将是你唯一的选择。这条路更长、更艰难、更孤独，但也更现实、更自主、更可持续。全球半导体行业正处于十字路口。继续走向“运动化”、“碎片化”，将损害各方利益。恢复互信、恢复合作需要各方表现出远见和克制。有必要在技术主权与开放合作之间建立更加透明、可预测、非歧视的国际规则。毕竟，半导体作为人类数字文明的基础，不应该成为大国博弈的受害者。 本文为观察者网独家报道。文章内容纯属作者个人观点，不代表本平台观点。未经许可不得复制。如果抄袭，将承担法律责任。福尔低观察者网微信guanchacn，每天阅读有趣的文章。
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